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华海药业百亿制剂项目进展缓慢 新百亿又至

2011-12-1 22:07:00
核心提示: 11月28日,华海药业 (600521.SH)公告董事会审议通过了《关于公司公开发行A 股股票方案的议案》。 但长江证券研报提示,大股东与二股东之间的利益冲突可能是未来公司的风险之一。 投资者也提出质疑,华海药业之前的100亿制剂项目还未产生效益,又增加100亿制剂,到底能不能实现预期效益? 11月30日,有分析师对中国资本证券网表示,制剂业务的进展低于预期,公司的资金趋紧;而制剂项目建...

11月28日,华海药业 (600521.SH)公告董事会审议通过了《关于公司公开发行A 股股票方案的议案》。

但长江证券研报提示,大股东与二股东之间的利益冲突可能是未来公司的风险之一。

投资者也提出质疑,华海药业之前的100亿制剂项目还未产生效益,又增加100亿制剂,到底能不能实现预期效益?

11月30日,有分析师对中国资本证券网表示,制剂业务的进展低于预期,公司的资金趋紧;而制剂项目建成后能够如预期,目前还很难说。

投资者还表示,华海药业IPO之时的项目就未达到当初的承诺,对于此次募资的前景依然不太乐观,持反对态度。

若以11月28日作为招股意向书公告日,目前,华海药业可谓已经“跌破”增发价了。

募资13亿业绩摊薄约15%

股东利益冲突存风险

据华海药业增发议案,本次发行募集不超过1亿股,资金净额不超过13.32亿元,募集资金将用于新型抗高血压沙坦类原料药项目以及年产200亿片出口固体制剂项目的建设。其中,新型抗高血压沙坦类原料药建设项目拟用募集资金投资额2.12亿元,年产200 亿片出口固体制剂建设项目拟用募集资金投资额11.20亿元。

国信证券研报表示,华海药业此次增发对公司业绩将产生约15%的摊薄。

按增发1亿股本假设,总股本将由5.39亿股扩张到6.39亿股,大股东和二股东的持股比例将由26.10%和22.33%分别稀释到22.01%和18.84%.

同时值得注意的是,根据华海药业披露,在持股前5名个人中,大股东与翁震宇、陈开仁是“一致行动人”,稀释后合计持有24.44%的股权;而二股东与孙德统也是“一致行动人”,合计持有股份19.98%.

由于第一和第二大股东股权接近,长江证券研报表示,大股东与二股东之间的利益冲突可能是未来公司的风险之一。

前期制剂项目慢于进度

资金已显紧张

中金在11月28日的研报中也提到,制剂项目是公司在2009年1月底提出的“年产100亿片出口制剂产业化项目”的扩大和补充。

投资者质疑,华海药业之前的100亿制剂项目还未产生效益,又增加100亿制剂,到底能不能实现预期效益?

2009年2月6日,华海药业公告,股东大会审议通过了《关于年产100亿片出口制剂产业化项目的议案》。该项目计划总投资6.46亿元,其中建设投资5.68亿元,铺底流动资金7800万元。按照计划,项目建设分三期,分期建设分期投产,总建设期为4年。

据华海药业项目可研报告,该100亿片制剂项目投产以后预计年销售收入24.24亿元,达产以后年净利润3.48亿元,至项目寿命期末可获税后净利润30.52亿元。可研报告同时指出,项目建设期为4年,按照进度安排,2008年5月完成可行性研究报告编写,2010年4月可以试生产,2010年5月可以达产30%,2011年5月达产65%,2012年5月达产100%.

中信建投研报表示,制剂项目前期新建的33亿片设备目前已到位,预计11年底之前将逐步释放产能。

而截止2011 年中报 ,此项工程完成进度为23.54%,慢于进度计划。

2011年三季报显示,华海药业资产负债率已达到38.94%.

11月30日,有分析师表示,制剂业务的进展低于预期,公司的资产负债率又偏高,说明公司的资金已经趋紧,所以十分需要此次募资;而制剂项目建成后是否能够如预期,目前还很难说。

 

项目能否达预期不确定

投资者反对公开增发

投资者表示,华海药业IPO之时的项目其实并不如人意,未达到当初的承诺,对于此次募资的前景依然不太乐观,持反对态度。

据资料,华海药业IPO募资的年产50 吨抗艾滋病药物-那韦系列原料药技术改造项目、年产30 吨盐酸舍曲林技改项目、年产20 吨阿佐塞米技改项目、年产10 吨卡维地洛技改项目累计实现效益低于承诺。

华海药业给出其原因包括:项目建设期间,国家政策发生变化;药物产生耐药性,市场用量大幅减少;产品市场竞争激烈,价格持续下降,成本上升,影响了产品产量及利润空间;国家药品注册体制变化,影响了原料药供应等。

而本次募投项目,据华海药业预计,新型抗高血压沙坦类原料药建设项目建成后,年营业收入3.55亿元,年净利润6924万元,内部收益率(税后)为31.15%,投资回收期(税后,含建设期)仅4.41年;年产200 亿片出口固体制剂建设项目建成后,年营业收入44.57亿元,年净利润6.52亿元,内部收益率(税后)达到38.74%,投资回收期(税后,含建设期)为5.39 年。

国信证券在研报中表示,华海药业在2013年及以后业绩存在不确定性,主要因为:其一,缬沙坦、厄贝沙坦能否持续增长;其二,沙坦类原料药价格是否会有大幅度的下降,价格能否保持相对稳定;其三,替米沙坦2013年预计可以放量,但能否在较大基数上推动2013年较大增长,尚不确定。

上述投资者表示,本次募资项目看起来很好,但是资金很大,至于能否达到预期,公司也不能保证;而公司此时选择公开增发,而不是定向增发,显然是底气不足,因此他坚决反对此次公开增发。

11月30日,华海药业以14.08元开盘,最高达到14.09元,最低达到13.31元,最终收于13.43元,当日跌幅达到4.48%.与28日公告当天开盘价14.19元/股相比,3个交易日跌幅也达到5.36%.

若以11月28日作为招股意向书公告日,增发的发行价格需大于14.87 元(前20日均价)或大于14.19 元(前一交易日2011年11月25日均价)。以此计算,华海药业可谓已经“跌破”增发价了。(关欣)

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